Hoofdstuk 5: Uitgebreide kasstromenanalyse (p129)

Doel: mogelijkheden analyseren om kasmiddelen te genereren

- Waardebepaling?

Kasstromen uit

• operaties
• investeringen
• financieringen

Kasstroom uit operaties

a) Directe methode: operationele inkomsten – operationele uitgaven

b) Indirecte methode:

Operationeel brutoresultaat voor belastingen = nettoresultaat na niet-kaskosten, vóór financiële kosten en vóór belastingen + niet-kaskosten |70/74|+<60/64>+|630|+<631/4>+<635/7>+|75|-|9125|-|9126| - <652/9> +|653|+|6560|-|6561|+|763|+|764/9|+|77|-|664/8|+|669|-|9138|

Operationeel brutoresultaat voor belastingen = kasopbrengsten uit bedrijfs- en financiële activa – operationele kaskosten zonder financiële kosten van het vreemd vermogen

Operationeel brutoresultaat na belastingen = Operationeel brutoresultaat voor belastingen – operationele belastingen

Berekening operationele belastingen:

1) Nettoresultaat vóór financiële kosten positief en groter dan de financiële kosten van het vreemd vermogen of winst van het boekjaar vóór belastingen positief

De gemiddelde belastingvoet t bedraagt:

t =

Operationele belastingen = t x nettoresultaat vóór financiële kosten van het vreemd vermogen t x |70/67|-|67/70|+|9134|+|650|+|653|-|9126|

2) Nettoresultaat vóór financiële kosten positief maar kleiner dan de financiële kosten van het vreemd vermogen of winst van het boekjaar vóór belastingen negatief

De gemiddelde belastingvoet kan niet berekend worden

• t wordt gelijkgesteld aan 0,34

Operationele belastingen = 0,34 x nettoresultaat vóór financiële kosten van het vreemd vermogen 0,34 x |70/67|-|67/70|+|9134|+|650|+|653|-|9126|

3) Nettoresultaat vóór financiële kosten 0 of negatief

Operationele belastingen = 0

• operationele brutoresultaat na belastingen = operationele brutoresultaat vóór belastingen

Operationeel nettobedrijfskapitaal

= operationele vlottende activa –(voorzieningen en uitgestelde belastingen + operationele schulden)

= (vorderingen op meer dan en op ten hoogste één jaar + voorraden en bestellingen in uitvoering + overlopende activa) –(voorzieningen en uitgestelde belastingen + handelsschulden en ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen op meer dan en op ten hoogste één jaar + schulden m.b.t. belastingen, bezoldigingen en sociale lasten + overlopende passiva)

Kasstroom uit operaties

= operationeel brutoresultaat na belastingen + verandering van het operationele nettobedrijfskapitaal (stijging – en daling +)
|70/74|+<60/64>+|630|+<631/4>+<635/7>+|75|-|9125|-|9126| - <652/9> +|653|+|6560|-|6561|+|763|+|764/9|+|77|-|664/8|+|669|-|9138| - (t x |70/67|-|67/70|+|9134|+|650|+|653|-|9126|)-(D|29|+D|3|+D|40/41|+D|490/1|+<631/4>+<651>)+(D|16|-<635/7>-|6560|+|6561| +|762|-<662>+|780|-|680|)+(D|175|+D|176|+D|8861|+D|8891|+D|44|+D|46|+D|45|+D|492/3|)

Kasstroom uit investeringen

= oprichtingskosten + immateriële vaste activa + materiële vaste activa + financiële vaste activa + minderwaarden bij de realisatie van vaste activa (-)

|20/28|-|663|

Correctie: meer- minderwaarden bij realisatie:

Meerwaarden: opgenomen in operationele kasopbrengst

Minderwaarde: apart opnemen in kasstroomtabel

Kasstroom uit financiering

Financiële kosten van het vreemd vermogen na belastingen = financiële kosten van het vreemd vermogen vóór belastingen – belastingvoordeel op financiële kosten van het vreemd vermogen

-(|650|+|653|-|9126|)+(t x (|650|+|653|-|9126|)) + |6501|

Berekening belastingvoordeel:

1) Nettoresultaat vóór financiële kosten positief en groter dan de financiële kosten van het vreemd vermogen of winst van het boekjaar vóór belastingen positief

De gemiddelde belastingvoet t bedraagt:

t =

Belastingvoordeel = t x financiële kosten van het vreemd vermogen

2) Nettoresultaat vóór financiële kosten positief maar kleiner dan de financiële kosten van het vreemd vermogen of winst van het boekjaar vóór belastingen negatief

t = 0,34

Belastingvoordeel = 0,34 x financiële kosten van het vreemd vermogen

3) Nettoresultaat vóór financiële kosten 0 of negatief

Belastingvoordeel = 0

Financiële kosten van het vreemd vermogen na belastingen = financiële kosten van het vreemd vermogen vóór belastingen

Financiële schulden = som van financiële en overige schulden op meer dan één jaar, die niet ofwel binnen het jaar vervallen, en op ten hoogste één jaar

D|170/4|+D|178/9|+D|8801|+D|8901|+D|43|+D|47/48|

Uit te keren winst -|694/6|

Extern eigen vermogen exclusief kapitaalsubsidies

D|10|+D|11|+D|12|+D|13|+D(|140|-|141|)

Tussenkomst van de vennoten in het verlies |794|

Kapitaalsubsidies = resultaat van enerzijds de bijkomende kapitaalsubsidies, toegekend in de periode, en anderzijds de vermindering door toerekening aan de resultaten van het boekjaar. D|15|

• kasstroom uit financieringen = Financiële kosten van het vreemd vermogen na belastingen + financiële schulden + Uit te keren winst (-) + Extern eigen vermogen exclusief kapitaalsubsidies + Tussenkomst van de vennoten in het verlies + kapitaalsubsidies

kasstroom uit operaties

+ kasstroom uit investeringen

= vrije operationele kasstroom na investeringen

+ kasstroom uit financiering

= kasstroom uit operaties, investeringen en financiering

= toename van de kas

(kas = liquide middelen + geldbeleggingen )

• vrije operationele kasstroom na investeringen =

- kasstroom uit financiering

+ veranderingen van de liquide middelen en geldbeleggingen

De vrije operationele kasstroom laat toe te beoordelen of de onderneming op basis van haar operaties en na investeringen voldoende kasmiddelen voortbrengt.

De vrije operationele kasstroom dient in eerste instantie om financiële schulden terug te betalen.

Belangrijk voor de waardering van de onderneming.

Waarde van het eigen vermogen van de aandeelhouders = totale waarde van de onderneming – marktwaarde van de financiële schulden

= - marktwaarde van de financiële schulden

Marktwaarde van de financiële schulden = toekomstige interesten en aflossingen van de huidige schulden te verdisconteren aan de normale marktrente